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[东北证券:增持]2021年年报及2022年一季报点评:山东省内药店龙头 持续下沉区域市场

漱玉平民(SZ301017)      2022-05-24 02:28:17      阅读(1)      
点评: 深耕省内市场,稳健扩张省外市场。报告期内新增门店1344 家,其中自建门店463家,并购门店281 家,关闭门店3 家,截止报告期末直营门店2592 家,同比增长40.03%。公司以山东市场为核心,聚焦长江以北的区域扩张,报告期末已有特许授权签约药店749 家,全年新增特许授权签约药店603 家,形成了覆盖山东、辽宁、黑龙江、吉林、河南、河北、天津、江苏、安徽和山西的漱玉健康加盟网络

点评:

深耕省内市场,稳健扩张省外市场。报告期内新增门店1344 家,其中自建门店463家,并购门店281 家,关闭门店3 家,截止报告期末直营门店2592 家,同比增长40.03%。公司以山东市场为核心,聚焦长江以北的区域扩张,报告期末已有特许授权签约药店749 家,全年新增特许授权签约药店603 家,形成了覆盖山东、辽宁、黑龙江、吉林、河南、河北、天津、江苏、安徽和山西的漱玉健康加盟网络。

专业药房建设持续发力。公司继续加强院边店、双通道资质门店、达标药房等项目的申请及建设推进,以完善的线下门店渠道承接特药商品的处方引流。报告期内在山东省内开设48 家大病定点特药药房、270 余家院边店,DTP 业务全年含税销售额超过7.4 亿元。

门店高速扩张,毛利率小幅波动。含税日均平效2021 年实现51 元/平方米,2020 年实现62.88 元/平方米,是由门店高速扩张所致,我们看好新店转老店带来的业绩贡献。报告期内,公司主营业务收入52.86 亿,同比增长14.33%。从品类来看,中西成药实现营业收入38.74 亿(+23.12%),毛利率22.00%(-2.25BP),收入占比为72.80%;中药饮片实现营业收入3.50 亿(+17.33%),收入占比为6.58%。非药品实现营业收入10.62 亿,收入占比为20.09%。

盈利预测:公司是山东省内连锁药房龙头,门店高速扩张下,看好新店转老店带来业绩贡献。我们预计公司2022-2024 年实现收入69.46/83.56/97.22 亿元,归母净利润1.45/1.81/2.28 亿元,对应每股收益为0.36/0.45/0.56 元/股。综合行业平均估值水平,首次覆盖给与公司“增持”的投资评级。

风险提示:疫情反复风险、业绩预测和估值不达预期等

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研究员: 东北证券 ● 刘宇腾

发布时间:2022-05-13

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