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注册制新股打新笔记NO.114 昱能科技(688348)05月27日申购

呆牛估计      2022-06-05 04:13:08      阅读(114)      
公司主要从事分布式光伏发电系统中组件级电力电子设备的研发、生产及销售,主要产品包括微型逆变器、智控关断器、能量通信及监控分析系统等。公司主营业务收入构成如下:据华经产业研究院统计,2020年全球微型逆变器行业市场规模为92亿元。预计2025年市场规模将达到289亿元,年均复合增长速度达到25.73%,行业整体增速较快。行业分析部分可参见本系列文章的第23篇。根据国际知名的能源研究机构 Wood M

公司主要从事分布式光伏发电系统中组件级电力电子设备的研发、生产及销售,主要产品包括微型逆变器、智控关断器、能量通信及监控分析系统等。

公司主营业务收入构成如下:

据华经产业研究院统计,2020年全球微型逆变器行业市场规模为92亿元。预计2025年市场规模将达到289亿元,年均复合增长速度达到25.73%,行业整体增速较快。行业分析部分可参见本系列文章的第23篇。

根据国际知名的能源研究机构 Wood Mackenzie 数据,2020 年公司在 微型逆变器市场产品出货量位列全球厂商第 2 名、国内厂商第 1 名。但公司与行业龙头差距巨大,而国内对手禾迈股份已经早一步上市且2021年在出货量上已经与公司并驾齐驱,昱能科技出货418,805台,禾迈股份出货40.44万台;而后者当前盈利能力显著强于公司, 2021年净利润均相当于公司的两倍左右。

产品售价方面,公司2021年产品单价1222.30元,远高于禾迈的985.08元,但公司产品毛利率36.87%常年低于禾迈54.31%左右的水平,在招股说明书中解释为定价策略、境外销售区域(公司在美国销售比例高于禾迈,而美国市场由于是全球领导厂商的主要市场难以获得较高毛利率)、生产模式(委外VS自主加工)、业务模式(子公司VS代理商)、业务协同性(公司集中于微逆业务,而禾迈还有电气设备等业务)等因素的差异,导致发行人与禾迈股份在微型逆变器的毛利率上差异较大。

有意思的是,禾迈的招股说明书,无论在产品力还是业绩成长方面,对标的竞争对手均为全球龙头Enphase;而公司的招股书中花大量的篇幅解释了与禾迈的竞争关系,并努力在说明公司盈利能力与规模不完全匹配的问题。笔者认为,公司的招股书中缺少足够的信息,用于与禾迈在未来竞争中相对位置的判断。不过至少有一点可喜的地方在于,公司在今年二季度的业绩亮眼,增速有加速的趋势。

按照2021年净利润计算的市盈率是135.21倍左右。公司预计2022年1-6月营业收入预计营业收入约为4.90亿元至5.30亿元,较上年同期增长81%至96%;预计净利润约为1.15亿元至1.25亿元,较上年同期增长216%至243%。笔者认为发行估值相对自身利润增速合理,与可比公司相比也较为合理。需要注意的是,就商业模式本身而言,对标公司选取禾迈股份最为合适,但公司与禾迈未来的相对竞争地位仍需要更多观察和信息获取。按照当下市场情况,预计上市初期涨幅20%左右,单签中签收益在1.5-2万元之间。

筹码情况见下面两图所示。

战略配售结果如下:

申购评级:14颗星

申购意向:参加申购。

特别声明:本文非投资建议,据此操作,盈亏自负。

涨幅榜更多

代码名称现价涨幅
688503N聚和148.9135.37%
300165天瑞仪器5.8120.04%
300535达威股份16.8520.01%
688253英诺特37.0820.00%
300434金石亚药16.4420.00%
300858科拓生物28.6419.98%
688247宣泰医药19.8519.36%
300199翰宇药业19.4015.13%
688767博拓生物59.5614.54%
300331苏大维格23.2314.43%